商品取引の未来

商品取引業界過去5年間で増加傾向にあります。 すべての業界には山と谷の数年にわたるサイクルがありますが、業界の今後数年間の見通しは素晴らしいと思われます。

実際、商品取引は次の常態の頂点に達しています。 現在進行中のエネルギー転換は、世界のさまざまな食料、エネルギー、物質システムを横断し、統合する経済的かつ物理的な変革です。 商品取引の観点から見ると、この変革は構造的なボラティリティを増大させ、貿易の流れを混乱させて新たな裁定取引を開き、商品の意味を再定義し、商業関係を根本的に変えることになるだろう。 これらすべての開発は、新規プレイヤーと既存プレイヤーに同様にユニークな機会と課題をもたらします。

この記事では、コモディティ取引価値プールを支えるトレンドを調査し、5 つの成功要因とその実装の可能性について議論し、時間の経過とともに発展する可能性のある 3 つのビジネス モデルについての私たちの見解を示します。

コモディティ取引額プールは大幅に増加し、2018 年の 270 億ドルから 2021 年の推定 EBIT は 520 億ドルへとほぼ倍増しました (図表 1)。 この成長の大部分は石油取引からのEBITによって促進され、この期間中に90パーセント以上増加して180億ドルになったと推定されています。 電力・ガス取引もこれに続き、70億ドルから130億ドルに増加した。 これらの価値プールは、2022 年も上昇軌道を維持しました。市場は競争を強化する新規参入者を引き付ける可能性が高く、私たちの分析は、その全体的な価値が引き続き成長することを示唆しています。

私たちは、この急速な成長に貢献し、今後数年間に影響を及ぼすであろう 4 つの開発を特定しました。

脱炭素化によって経済的および環境的に大きなメリットが得られる可能性がある一方で、インセンティブの一貫性のなさ、バリューチェーンのボトルネック、現在の地政学的な混乱により、需要と供給の状況が曇っています。 伝統的な炭化水素への年間投資は2013年以来50パーセント減少しているが、エネルギー転換に投入される資金の水準（2021年には約7000億ドル、2022年に必要な2兆ドルの約3分の1）では、炭化水素の出現を防ぐには十分ではないだろう。継続的なボトルネックの発生。

私たちの分析では、基礎となるサプライチェーンを大幅に構築することなく、潜在的な供給不均衡を予測しています（図表2）。 たとえば、リチウムとニッケルは、特にマッキンゼーの Global Energy Perspective 2022.1「Global Energy Perspective 2022」、マッキンゼー、2022 年 4 月 26 日で議論されているさらなる加速と約束達成のシナリオにおいて、2030 年までに供給制約が発生する可能性が高くなります。イタリアだけでも、再生可能エネルギー源 (RES) が現在占有している土地面積は 2030 年までに 2 倍になる必要があります。2 Global Wind Atlas のデータとマッキンゼーの分析に基づいています。 こうした供給ギャップは電力分野の外でも観察されており、継続的な原料供給制約と、第二世代バイオ燃料原料に有利な規制を背景とした製油所からの需要の増加により、国内の使用済み食用油（UCO）価格が90パーセント上昇した。過去 18 か月。3Argus Media のデータとマッキンゼーの分析に基づいています。

短期および長期のボラティリティや好不況サイクルに対する市場の感受性が高まっているため、市場の混乱に対応して迅速に展開できる在庫を維持することの価値が高まる可能性があります。 過去 2 年間、市場は、新型コロナウイルス感染症、悪天候、地政学的な出来事、マクロ経済の不確実性によって引き起こされた歴史的な急騰を経験しました。 こうした変動はエネルギー部門で最も顕著ですが、他の商品も影響を受けています。 たとえば、農産物や金属の生産者はエネルギーを投入物として使用するため、価格の変動により生産の経済性が混乱し、操業停止につながっています。 米国の天然ガス価格の歴史的な変動率（ヘンリーハブ天然ガススポット価格で測定）は、2021年第3四半期の最低25％から、わずか6か月後には179％まで跳ね上がりました。 欧州のガス価格（オランダの権原移転施設価格で測定）は、2020 年第 2 四半期のメガワット時（MWh）あたり 10 ユーロ未満から、2022 年第 2 四半期には 1 MWh あたり 330 ユーロ以上に上昇しました。この高騰により、肥料会社はヨーロッパを拠点とする生産と輸出を停止する。 商品トレーダーの観点から見ると、収益性は価格レベルと価格変動性の組み合わせによって決まります (図表 3)。

こうしたボラティリティの上昇が予想されることを踏まえると、市場状況の変化に柔軟に対応する能力が、バランスと経済の両方の観点からより重要になるだろう。 私たちの分析によると、2050 年に 70% の断続的な普及率に基づく世界的な電力供給を達成するには、25% の普及率で 2.5 倍の柔軟な容量が組み込まれている必要があることがわかりました。 プレイヤーは柔軟な資産を最適化することでかなりの経済的価値を獲得することができ、これは商品取引額プール全体の 60% 以上を占める可能性があります。

ただし、予測に基づいてこの柔軟性の価値を見積もることは、特に物理的資産が運用、規制、または環境上の制約を受ける場合には困難です。 たとえば、柔軟な資産のほとんどのビジネスケースでは、30 年の耐用年数にわたって発生する可能性が高い極端な市場シナリオの発生が考慮されていないため、潜在的な経済的賃料が過小評価されています。

さらに、エネルギー転換により環境への影響が供給曲線に織り込まれており、市場のボラティリティに影響を与えることになります。 資産価値と商品間の関係を再整理すると、伝統的な商品の価格変動性と新しい環境に優しい商品の価格変動性がより強く絡み合うことになり、またその逆も同様となるでしょう。

こうしたボラティリティの上昇が予想されることを踏まえると、市場状況の変化に柔軟に対応する能力が、バランスと経済の両方の観点からより重要になるだろう。

世界的な商品の流れは、単発的な出来事による混乱の可能性に対して依然として脆弱です。

新型コロナウイルス感染症のパンデミックはその好例である。石油需要の急激な減少とそれに伴うドバイ・ファテなどの海上原油価格ベンチマークの下落により、超大型原油輸送船（VLCC）の用船料金は15万ドルで取引された。 2020 年の第 1 四半期と第 2 四半期には 1 日あたり 20 万ドルに達し、タンカーは主要な輸入センターの沖合に停泊して浮体式貯蔵を提供しました。

最近の出来事により、世界的な流れの再整理が始まり、関連する競争力のある資産の地理的分布により、近い将来に 2021 年以前のレベルに戻る可能性は低くなります。 エネルギー分野では、ロシアから欧州とその同盟国への供給が減少したため、欧州連合は中南米、中東、米国、西アフリカなど長距離からの輸入、またはルート変更による輸入に依存するようになった。 逆に、ロシアは中国やインドなど遠方への輸出量が増加している。 その結果、船舶が海上で過ごす時間が増える可能性があり、貨物の最適化が利益に大きな影響を与える可能性があります。 たとえば、2021 年の第 1 四半期以降、輸送コストは劇的に上昇しました。バルト海ダーティ、バルト海クリーン、液化天然ガス (LNG) タンカーの料金は、それぞれ約 228 パーセント、195 パーセント、266 パーセント増加しました (図表 4)。

農産物に関しては、ウクライナ侵攻により、小麦（25～30％）、トウモロコシ（約20％）、ひまわり油（50％以上）の世界貿易の大部分を占める黒海地域からの輸出が大幅に中断された。パーセント）。 この混乱は、すでに干ばつと価格インフレの影響を受けている他の農産物輸出国に波及効果をもたらしており、食料安全保障を維持するために輸出量を制限することになっている。 その結果として生じる商品価格の変動の持続により、トレーダーは物理的な代替品にアクセスできるようになり、たとえば、フローのルート変更、貨物輸送の最適化、保管資産の活用、顧客の仕様に合わせた商品のブレンドなどにより、大きな価値を獲得できるようになりました。

貿易圏の形成の可能性など、より深刻な貿易の流れの混乱シナリオが発生する可能性があり、その影響は各商品クラスによって異なります。 あるシナリオでは、LNG に関しては、ロシアの輸出が OECD 市場から完全に排除され、代わりに中国、インド、トルキエに移る可能性があります (図表 5)。 一部の国営石油会社（NOC）は供給約束を履行するのが義務であると主張しているが、供給ギャップを埋めるためにオーストラリアと北米の供給はヨーロッパに振り向けられることになる。 予測される世界の液化能力はロシアの液化量を完全に置き換えるには不十分であるため、欧州は需要を大幅に制限しようとする可能性がある。 この「ブロック構築」にもかかわらず、エネルギーの流れはシステムのバランスをとるために調整され、これらの流れは基本的な価格関係を通じて強く相互に関連したままになります。 ただし、金属の場合は、地政学的な要因が経済関係を無効にし、貿易の流れを大幅に地域化する可能性があります（たとえば、バッテリーのバリューチェーンにおいて）。

この長距離化とルート変更への依存は、海運市場をさらに制約することになる。 さらに、貿易の流れの変化により、トレーダーは下流のエクスポージャーを再評価する必要がある。欧州大陸でディーゼルの輸入が増加しているため、欧州の精製資産を持つトレーダーにとっては特に重要な考慮事項である。 他のトレーダーは、顧客との約束を果たす方法を決定する必要があるでしょう。

長期的には、エネルギー転換はさらなる地域化に寄与する可能性があります。 世界が電化や代替燃料に移行するにつれ、根底にあるコスト構造がより地方や地域の供給ネットワークへのインセンティブを生み出し、その結果、石油、石炭、LNGなどの従来の大量長距離商品の流通が減少する可能性がある。 地域化に向けた動きの可能性があるとしても、予見可能な将来においては、エネルギーシステムのバランスをとるために世界貿易の流れが依然として必要となる可能性が高い。 一例は水素です。輸送とデリバティブの変換および再変換の回避が全体的なユニットエコノミクスに大きく寄与する可能性があるため、需要の高い多くの国は自国の水素の生産と消費に依存する可能性があります (図表 6)。

コモディティ価格の高騰によるボラティリティにより、担保要件が大幅に厳格化され、マージンコールの規模と頻度が増加しました。 商品によっては運転資本要件が現在の水準の1.5～3.0倍に上昇する可能性がある。 たとえば電力やガスでは、価格の変動により市場参加者のポジションの範囲が制限されています。 推定によると、エネルギーマージンコールは総額1兆5000億ドルになる可能性がある。

他の商品では、中央銀行の姿勢により、さまざまな商品トレーダーの貿易金融コストが急速に上昇し、特に中小規模の商品トレーダーにとって大きな課題となっています。 過去6か月間、金融仲介業者はアジアを拠点とする金属トレーダーへの信用を大幅に減らしてきたが、運転資金へのアクセスを維持し財政難を回避するために、取引活動を制限し、選択的な資産売却を模索し、バランスシートを強化することで対応してきた。 大規模なポートフォリオと健全なバランスシートを持つトレーダーは、これらの制限を利用してマージンを大幅に増やしています。 運転資金要件の追加と配送時間の延長により、大規模トレーダーの競争上の優位性がさらに高まる可能性があります (図表 7)。 しかし、それはまた、大規模なトレーダーが小規模なプレーヤーにとっての「最後の資金提供者」として台頭する潜在的な機会も生み出します。 例えば、銅などのエネルギー移行商品では、商人トレーダーは事前融資に関連した長期の組成契約で若手鉱山労働者と契約を結びました。

過去 5 ～ 10 年で、商品市場の全体的な流動性レベルは劇的に上昇しました。 過去 2 年間、欧州の電力およびガス取引における流動性の低下などの出来事が見られましたが、その影響が全体的な傾向に影響を与える可能性は低いと考えられます。 大きな要因の 1 つは、大手メーカーが世界的な物流、システム、在庫からより多くの価値を獲得するために、消費者直販 (D2C) 販売から取引に移行したことです。 同様に、一部の大規模顧客はスポット市場から利益を得るために長期契約（LTC）から移行する可能性があります。 たとえば、中東の NOC は自社製品を取引市場に投入することで利益を増やしています。 また、エネルギートレーダーが農産物トレーダーのバリューチェーンに参加したり、その逆など、商品関係者は互いのバリューチェーンへの参加を強化している。

最近の市場の発展には、価格の透明性の向上、構造化データと非構造化データ (衛星画像や赤外線検出など) へのアクセスの拡大、契約の標準化、新しい取引所とプラットフォーム、規制が含まれます。 その結果、障壁が低くなり、市場参加率が高まり、取引量とコストが増加し、市場投入までの時間が短縮されるという好循環が生まれました。 一例は LNG 市場で、スポット取引は年間取引量の 38% 以上 (約 1 億 4,000 万トン) を占めていますが、2010 年には 27% (約 6,000 万トン) でした。月刊日本/韓国マーカー (JKM) )4JKMは日本と韓国に供給されるLNGの価格指数です。 インターコンチネンタル取引所 (ICE) の先物建玉は、ベンチマーク指数の流動性の向上を反映して、6 年前の 1,500 ロットから現在 120,000 ロット以上に増加しました。 また、最近のボラティリティは顧客が LTC を再訪問するインセンティブを生み出していますが、全体の取引高の増加により、短期の絶対取引高も確実に増加する可能性があります。 たとえば、鉄鉱石では、市場はフラットプライスリスクとベーシスリスクをより適切に管理できるようにフォワードカーブを開発しています。 最長 3 か月後に期限が切れるシンガポール取引所の鉄鉱石先物の建玉は、過去 5 年間で 2 倍以上に増加しました。5S&P Global Platts のデータに基づく。 これらの変化の最終的な影響として、すべての商品フローの対象となる市場が拡大し続けています。

機会を捉えるために、商品トレーダーはおそらく新しい機能に投資する必要があるでしょう。 私たちの分析により、今後数年間の成功にとって重要となる可能性のある 5 つの要因が特定されました。

エネルギーの移行により、地理、生産方法、規制上の扱い、環境への影響によって差別化された新しい製品の登場により、商品資産クラスが再定義されており、したがって顧客からの評価も異なります。 これらの新商品の開発経路は、顧客のニーズ、支払い意思、および各商品の差別化をさまざまな程度で可能にする新技術の経済性の向上によって決定されます。 顧客のショートポジションとそれに付随する顧客支援の視点にアクセスできるトレーダーは、高品質の製品を生み出し、調整する際に有利になる可能性があります（金属分野における明確な差別化要因）。 需要を予測して確保する。 製品の差異についての洞察を得る（特にグリーン製品の価格発見）。 バリューチェーンのボトルネックを理解する。 そして顧客の行動を戦略的に形成します。

顧客中心主義は、持続可能な航空燃料などの新しい商品に特に関連しており、短期的には卸売市場が欠如しているため、D2C モデル（単一の顧客または少数の大手顧客が生産者の全供給量を購入する）が唯一の商品となるでしょう。露出をオフロードできるモデル。 顧客中心主義は資産の集中度に関係なくうまく開発できるため、これまでエンド顧客に重点を置いてこなかった企業は、大幅に異なる運用モデル、文化、一連の機能を採用する必要があります。 適応できなければ、大手商品取引業者にマージンが残るか、資産投資の経済的実行可能性が著しく損なわれるか、あるいはその両方になる可能性がある。 顧客エクスポージャが大きくなるとリスクが生じる可能性があるため、プレーヤーはカウンターパーティのリスクに注意を払う必要があります。

たとえば、過去 5 年間で大幅に増加した企業向け電力購入契約 (PPA) の需要は、従量課金制 PPA だけでは脱炭素化のニーズを満たすことができない顧客グループの進化によって促進されるでしょう。6 24 時間 365 日のクリーン電力購入契約によるフルグリッドの脱炭素化、LDES 評議会、2022 年 5 月。この傾向により、クリーンな需給マッチングのレベル、時間および地理的粒度、追加の条件を契約上指定できる 24 時間 365 日の PPA の必要性が生じています。再生可能エネルギー、および顧客のニーズに基づいたクリーンな派遣可能な容量。

現在の市場環境では、顧客のリスク認識が高まっています。 多くの人がLTCを追求しています。 これらの製品はリスクを大幅に軽減するわけではありませんが、顧客が価格メカニズムを固定して供給を確保することを可能にします。 生産者が短期市場に回帰するのは、柔軟性の喪失、短期のボラティリティによって生じる裁定取引の機会の無視、流動性の低い長期ポジションのヘッジにかかる高額なコストなどによる悪影響を株主が受け入れないためである。 逆に、生産者による高いプレミアムや潜在的な大幅な時価評価損も、顧客を短期市場に戻すことになるでしょう。 とはいえ、すべての顧客のニーズに対応できるモデルはなく、地域や商品固有の微妙な違いにより、短期市場への移行が遅れる可能性があります。 LNG 市場は、地域的な差異を示す一例です。欧州の購入者は短期契約に傾いている一方で、アジアとラテンアメリカの購入者はある程度の柔軟性を備えた LTC を好む傾向があります。 さらに、生産者は依然として LTC に依存してプロジェクトを融資可能にし、最終投資決定 (FID) を行う可能性があります。 潜在的な結果としては、短期取引高が引き続き堅調で、価格指数がより流動的で安定したベンチマークに再調整される世界が考えられる。

新しい商品に関しては、生産者はおそらく増加と減少の対応力を維持する必要があるが、オフテイク契約によって制約されている場合、この対応力は困難になるだろう。 たとえば、Power-to-X (Power-to-Hydrogen など) プロジェクトの評価では、完全な商用プロジェクトは、完全に契約されたプロジェクトと比較して、優れたリスクとリターンのトレードオフを提供できることがわかりました。 短期的な市場状況に基づいて電力と水素の製造と販売を切り替える能力から得られるより良い結果は、時間の経過とともに、コモディティプレーヤーが短期市場に戻ることを促すでしょう。

したがって、エネルギー転換の妨げを避けるために、新しい商品の生産者は、LNG や電力などの商品の生産者と比較して、より早く短期市場に移行する可能性があります。 世界的な大手企業は、多様化したポートフォリオとバランスシートにより、短期市場に参加しながら資産投資に伴う長期的なマーチャントリスクを負うことができるため、この傾向から恩恵を受ける有利な立場にあります。

消費による環境への影響を軽減したい最終顧客は、さまざまな形のグリーン製品をますます要求する可能性があります。 グリーンプレミアムを理解しているコモディティプレーヤーは、たとえば、製品の配合や物流プロセスの調整やコストの最適化を通じて、裁定取引の機会を開拓できるようになります。 グリーンプレミアムの進化と、それがプレーヤーに生み出す機会は、自主的およびコンプライアンスの炭素市場が将来どのように進化するかに密接に関係しています。 これらの市場は大幅に拡大するものの（対象範囲は2030年までに世界の排出量の2倍以上で52％に達すると予想されている）、依然として細分化され流動性が低く、規制や脱炭素化の技術的・経済的推進力により大きな混乱が生じる可能性がある。 7ビビッド・エコノミクスの VCM モデルに基づく。

詳細な定量的かつ取引に関連した理解があれば、より適切な情報に基づいた投資決定が可能になり、競争力のあるグリーンファイナンスのオプションにアクセスできる潜在的な手段が可能になります。 これらの利点と機会を活用するには、プレーヤーは自社の製品と貨物の二酸化炭素排出量を正確に追跡し、それを顧客の支払い意思と結び付けると同時に、コンプライアンスに必要な物理的プロセスと会計プロトコルを設定する必要があります。 将来的には、この追跡は炭素を超えて、複数の環境、社会、ガバナンス (ESG) 要素の全体像にまで拡張される可能性があります。 先行者は、グリーン商品や炭素市場の急速な拡大と普及に伴う価格差から利益を得るために、戦略的な量と規模を蓄積することもできます。 これに関連して、グリーン プレミアムがより主流になるにつれて、よりオーダーメイドの価格発見メカニズムと低遅延のトレーサビリティを可能にするテクノロジー (商品のトークン化など) が推進されるでしょう。

たとえば、ゼロ炭素鋼など、ESG および二酸化炭素排出量の評価が異なる金属の人気が大幅に高まっています。 過去 12 ～ 18 か月の間に、9 色の水素とアンモニアが市場に導入され、それぞれが差別化された製造方法を備えています。8「水素の色のスペクトル」、National Grid、2023 年 1 月 25 日にアクセス。

バリュープールの拡大と参入障壁の低さの組み合わせにより、既存のプレーヤー、特に潜在能力をまだ最大限に発揮していない既存の資産プレーヤーが成長を追求するようになる可能性があります。 新規参入者も、この分野に参入するための追加のインセンティブを持っている可能性があります。 競争環境は最初は拡大する可能性がありますが、次の 3 つの理由から、成功には規模が依然として重要である可能性があります (特に、ボラティリティが高く、貿易の流れが急速に変化するとき)。大規模な非流動性取引によって開始される）、顧客への世界的なアクセスとオプションを確保し、より競争力のある資金調達を確保するためです。

したがって、規模がさらに業界の再編に拍車をかけることになるでしょう。 大規模なマーチャントトレーダーと資産プレーヤーは、小規模プレーヤーから「フロー」を奪い、新しい資産クラスで成長することによって有機的に成長します。 資産運用会社は、より小規模な投資会社を買収し、その過程でリスク資本とフローを提供して成長を促進することがますます期待されるだろう。 一方、小規模なプレーヤーは、資本集約度が低い、またはよりローカルな「ニッチ」に焦点を当てるでしょう。 ただし、統合のこの段階に備えるには、「スマート スケール」を迅速に構築する必要があります。つまり、ポジションや商品の代替ポートフォリオをスケールアップすることに重点を置く必要があります。 場合によっては、トレーダーは通常の取引義務を超えて大胆な行動をとらなければならないこともあります。 この規模の追求は、ビジネス モデルにも影響を及ぼします。資本支出ベースのモデルから、より営業支出ベースのモデルに移行すると、トレーダーは、システムの柔軟性の向上と営業支出の追加との間のトレードオフを批判的に評価する必要が生じます。

多くのプレーヤーが商品取引の成長のシェアを獲得するために取引ビジネスを強化していますが、その野心は取引プラットフォームや運営モデルによって制限される可能性があります。 これは主に次の 3 つの理由によるものです。

成長を促進する取引プラットフォームと運用モデルを開発するには、プレイヤーはまず戦略的目標を定義し、次にターゲットを絞った投資を行って効率性と機敏性の適切な組み合わせを達成し、データ駆動型取引を可能にする必要があります。 たとえば、プレイヤーの戦略的焦点が短期取引にある場合、効率が非常に重要です。 カスタマイズされた複雑な PPA を開始するには、取引プラットフォームが機敏である必要があります。 また、プロップ取引では、意思決定へのデータの統合が進むため、強固なデータガバナンスとクラス最高の技術スタックの両方が必要になります。

取引プラットフォームを成功させるには、いくつかの要素が必要です。必要に応じてアジャイル原則を組み込んだ組織と運用モデル。 テクノロジー アプリケーションをクラウドに移行して効率を高め、人材の需要を削減します。 そして、プラットフォームのサポートに必要な需要の高い技術専門家を惹きつけるための、競争力のある従業員の価値提案です。

5 つの成功要因は、あらゆるクラスの商品取引参加者が考慮すべき戦略的な問題を提起します。 以下の質問リストはすべてを網羅したものではありませんが、さまざまなセクターにとって最も差し迫った課題のいくつかに焦点を当てています。

景気循環のボトルネック、価格の透明性、商品クラスの再定義の組み合わせがどれだけ続くかは不透明ですが、その影響は短期的なものを超えて、さまざまな商品でさまざまな程度に及ぶ可能性があります。 さらに、多くのプレイヤーは、5 つの成功要因の組み合わせが異なる 3 つのモデルのうちの 1 つに惹かれるでしょう。

デジタル化の実現と市場の集中、自動化の普及、取引と最適化活動の短期市場への移行は、より多くのプレーヤーがより薄い利益を追求することを意味します。 これらの発展は、新たな大規模プレーヤーの追加を促すだけでなく、トレーダーはポートフォリオと顧客アクセスがよりグローバルになり、従来の商品をはるかに超えて拡張されることを保証することになります。 プレイヤーは、この成長を達成するために、有機的および無機的なオプションの両方を探索します。 このモデルの既存企業は、競争的資金へのアクセスを利用して小規模企業からの資金の流れを呼び込むだろう。 ポートフォリオにおけるサードパーティのボリュームへの移行により、資本支出から営業支出に移行するモデルも可能になります。 統合プレーヤーは、取引能力の構築を加速するためのオプションとして、より小さな取引単位の取得を検討します。

規模の重要性が低い市場では、参入障壁が低いため、地域または商品固有の関係をターゲットとする複数のニッチなトレーダーを惹きつけることが期待されます。 炭素経済と ESG 経済の新しい要素を可能にする専門家は、このモデルの 1 つのバリエーションです。 参入障壁がない場合、これらのプレーヤーは、顧客中心主義、または独自のテクノロジーと分析能力のいずれかに基づいて競争力を開発し、維持する必要があります。 たとえば、バイオ燃料原料市場では、プレーヤーは、現地の洞察、強力な組成関係、カスタムリスク（革新的な事前融資契約によるものなど）の受け入れに基づいて、再現が困難なビジネスモデルを適用することでニッチ市場を開拓してきました。 これらの細分化された市場の一部がますます収益性が高まるにつれ、さらなる規模と機能の追加を目指す世界的なスマートスケールトレーダーによって、ニッチトレーダーが買収対象とみなされる可能性があります。

コモディティベースの産業への投資は循環的な性質を持っているため、需要と供給の不均衡が生じます。 トレーダーは、これらの不均衡を解消するポジションを取ることで価値を獲得できます。 ただし、この種のポジション (バッテリー ストレージ リースなど) は通常、標準的な市場アクセスでは達成できないため、従来の取引義務の範囲外に進んで行こうとする種類のプレーヤーにとってはインセンティブが生まれます。 これらの戦術的投資家は、プライベート・エクイティの考え方を持ち、バランスシートの強さを利用して、長期的な視点に沿って流動性の低い現物ポジションの株式を取得します。 さらに、柔軟な資産に関連するオプションの価値の微妙な違いをよりよく理解するのに役立つトレーディングの考え方を備えており、それによって資本配分戦略が可能になります。

私たちの分析は、近年の商品取引を通じて起こり得る多大な影響と、その原因となる根本的な発展を浮き彫りにしています。 今後数年間で、これらの開発やトレンドの影響は拡大し、その結果、より多くの価値が危機に瀕し、新たなプレイヤーを惹きつけることになる可能性があります。 これらの傾向には、特にタイミングに関して不確実な要素が存在します。 新しいプレーヤーと不確実性の組み合わせにより、勝者はこれら 5 つの成功要因への投資規模と、迅速に行動する能力の両方を考慮する必要があります。

ローランド・レヒトシュタイナーそしてジョシャ・シャブラムマッキンゼーのチューリッヒオフィスのパートナーであり、アルン・トーマスカルガリー事務所のコンサルタントです。

著者らは、Gillian Boccara、Giorgio Bresciani、Hollie Coughlan、Robin Duquette、James Eddy、Stuart Evans、Tay Feder、Alvaro Gonzalez、Elliot Gordon、Ambar Gupta、Ahmed Irfan、Jukka Maksimainen、Oliver Ramsbottom、Gereon Rolvering、Namit Sharma、に感謝します。この記事への貢献に対し、Piotr Szabat、Humayun Tai、Xavier Veillard、Andrew Warrell に感謝します。