なぜ暗号通貨業界の将来はデジタルトークンが有価証券なのか商品なのかにかかっているのか

ワシントン – 仮想通貨トレーダーらは、米国証券取引委員会（SEC）が広く取引されているさまざまなデジタル資産を有価証券とみなしており、これは規制要件を課す可能性があるとの立場を、多くの推進者らは壊滅的であると主張している。

しかし、何がコインを有価証券にするのか、あるいはそうでないのかを理解するのは複雑な問題です。

その会長のゲイリー・ゲンスラー氏は、多くのデジタル資産には有価証券の特徴があると述べた。

ゲンスラー氏は、政府機関がこれらのトークンに対する規則を施行する際に強硬な姿勢を取ることを計画していると警告した。

2022年7月、市場規制当局がインサイダー取引事件の一環として有価証券とみなした9つの暗号資産を特定するという異例の措置を講じたとき、暗号トレーダーの間の不安が高まった。

そのうち7件は米国最大の仮想通貨取引プラットフォームであるCoinbaseで取引された。

コインベースは3月、SECから同社に対して強制訴訟を起こす意向を示す通知を受け取ったと発表した。

この通知では、Coinbaseのステーキングサービスや上場デジタル資産の一部など、有価証券とみなされるいくつかの商品や商品が特定されている。

最も単純な形では、何かが米国の規則の下で有価証券であるかどうかは、基本的に、資金を集めている企業が発行する株式にどの程度似ているかという問題です。

その判断を下すために、SEC は 1946 年の最高裁判所の判決に基づく法的テストを適用します。

この枠組みの下では、組織の指導者の努力から利益を得ようとする投資家が資金を投入する場合、その資産はSECの管轄下に置かれる可能性がある。

同庁は2020年12月、XRPデジタルトークンを有価証券として登録せずに販売して資金を調達したとしてリップルラボを告訴した。

SECは、同社が価値の上昇に賭けて投資家にXRPを発行することで成長に資金を提供していたと主張した。

この訴訟は現在大規模な法廷闘争となっており、リップル社は元SEC委員長のメアリー・ジョー・ホワイト女史を弁護士として雇用した。

まず第一に、そのような指定により、暗号通貨取引所の運営はより高価かつ複雑になります。

米国の規則に基づき、このラベルにはプラットフォームと発行会社に対する厳格な投資家保護要件が定められています。

取引所は規制当局による継続的な監視にさらされることになり、刑事当局が関与した場合には罰金や罰金、最悪の場合は起訴につながる可能性がある。

また、コンプライアンスの負担や規制当局の監視の増大に神経質になる投資家からの将来の資金を失うことも意味する可能性がある。

規制強化の支持者は、暗号通貨を有価証券として指定することで、SECの開示要件が適用されるため、投資家にとってより多くの情報と透明性が得られると考えています。

仮想通貨ファンは、SECではなく商品先物取引委員会（CFTC）が規制当局となることを切望している。

CFTC、およびコモディティとその金融デリバティブに関する米国の規則は、負担の少ない規制制度として広く認識されています。

CFTCに暗号資産を直接規制する権限をさらに与える取り組みが行われてきた。

現在、同社は主に仮想通貨先物取引を監督しており、数十件の仮想通貨事件で行っているように、基礎となる市場で詐欺や操作があった場合には法執行措置を講じることができる。

仮想通貨業界の幹部らは、SECを犠牲にしてデリバティブ監視機関にさらなる縄張りを与える議員らの法案を支持する業界の推進に加わった。

このアプローチに反対する人々は、証券に焦点を当てたSECの規則は個人投資家にとってより多くの保護を提供すると主張している。

業界が支援するこの取り組みは、この取り組みを最も積極的に支援していた企業の1つである仮想通貨取引所FTXの崩壊後、行き詰まった。

簡単に言うと、最大の仮想通貨以外には多くの曖昧な点があるということです。

SECを含む米国の規制当局は、デジタル資産としては群を抜いて最大であるビットコインは有価証券ではないことに同意している。

これは、サトシ・ナカモトというペンネームで活動する未知の人物によって開始されたものであり、特定のプロジェクトの資金を集める方法としては存在しません。

2番目に大きいトークンであるイーサは、トランプ政権下で証券ではないとみなされたが、SEC高官は、イーサは証券としての資格を持ってスタートしたかもしれないが（イーサリアム財団が資金調達に利用していた）、成長したと示唆した。十分に分散化されたものになり、おそらくもはや 1 つではなくなります。

しかし、イーサリアムが「ステークされた」コインが取引記録の役割を果たすシステムに変更された後、ステークされたコインが利子を獲得できるという事実により、規制当局がそれを有価証券として扱い始める可能性があるとSECは述べた。

CFTC はイーサを商品とみなしています。

SECのゲンスラー氏は、取引所が登録に向けて協力すれば、投資家の保護を確保しながら、デジタル資産に適したルールの一部をSECが免除する可能性があると述べた。

しかし同氏は、それを具体的にどのように達成できるかについてのロードマップを提示していない。

SECはまた、2022年に仮想通貨企業数社が破綻したことを受け、現在顧客資金の不正使用を巡る犯罪捜査の中心となっているFTXを含む仮想通貨企業に対する取り締まりを強化した。

一方、一部の議員は業界に明確なルールが必要な理由として2022年の混乱を挙げているが、共和党主導の下院と民主党主導の上院が合意に達するのに十分な共通点を見つけられるかどうかは不透明だ。

リップル事件やSECのインサイダー取引事件などの係争中の訴訟は、どのトークンが有価証券でどのトークンが商品なのかなど、業界を取り巻く曖昧な法的問題の一部を解明するのに役立つ可能性がある。

はい。世界的には、仮想通貨を有価証券として扱うかどうかに関して、さまざまな規制当局がさまざまな立場をとってきています。

英国の金融行為庁は、返済や利益の分配を受ける権利を伴う投資とみなされるデジタル資産を規制しているが、ビットコインのような「支払いトークン」やサービスへのアクセスを提供する「ユーティリティトークン」は規制されていない。

シンガポールは両方のタイプを規制していますが、異なる法律に基づいています。非上場株式など、他の資産をデジタル表現したコインを有価証券とみなします。

欧州連合は6月、全27加盟国に共通の暗号通貨ルールを課し、暗号資産の公募を規制する新たな法的枠組みを開発することで暫定合意に達した。ブルームバーグ

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